private equity что это такое
Private equity: что это такое и с чем его едят
Международная компания Bain & Company, входящая в топ-3 мировых консалтинговых компаний, в своем отчете Global Private EQUITY REPORT 2021 оценила объем сделок, заключаемых во всем мире, с участием частного инвестиционного капитала. Выяснилось, что, несмотря на пандемию, итоговая сумма всех сделок выросла на 8% и составила 592 млрд долларов. А ведь еще недавно доступ к инвестициям в частные компании был только у фондов и корпораций. Из этого можно сделать вывод, что рынок private equity «оттолкнулся ото дна» и начал расти. О частных инвестициях и крауд-терминах рассказывает Валерий Золотухин, основатель инвестиционной компании IMPACT Capital.
Все о «крауд»: инвестиции и лендинг
Краудинвестингом называют финансовые вложения от частных лиц, которые получают свою долю акций в компании, но также несут риск потерь в случае неудачной реализации идеи. В условиях кризиса некоторые малые и средние компании активно растут и развиваются. Венчурные фонды на них внимания не обращают, поскольку они вкладывают в идею, которая способна принести чрезвычайно большую прибыль и имеет гарантированный потенциал, хотя и требует внушительных вложений. А вот краудинвестинг — подходящий вариант для подобных бизнесов. В основном это компании в сфере электронной коммерции, доставки, фудтеха и онлайн-обучения.
Из-за направленности на малый и средний бизнес (МСБ) порог вхождения в краудинвестинг довольно низкий. Именно поэтому финансовое участие инвестора в закрытом паевом инвестиционном фонде (ЗПИФ) начинается с 300 тыс. рублей, а средняя доходность — 12% годовых.
Краудлендинг — вид вложений, при которых инвесторы занимают автору идеи определенную сумму денег на развитие, в договоре прописывается дата их возврата с процентами. Это, по сути, тот же краудинвестинг, только с еще меньшим порогом вхождения, большим риском и другим способом получения средств. Он похож на кредитование: вы даете средства бизнесу, а он возвращает их с процентами. В 2019 году рынок краудлендинга в России занимал всего 0,16% всего рынка кредитования МСБ. Здесь важно отметить, что развитие краудинвестирования и краудлендинга — индикатор роста креативной экономики. Под последней подразумевается реализация товаров и услуг, полученных в результате интеллектуальной деятельности (в основном технические изобретения и инновации).
Есть несколько платформ для краудлендинга в России. Например, Startrack и Jetlend предоставляют услуги онлайн-кредитования бизнеса физическим лицам. С платформами же по краудинвестингу все совсем туго. Ранее United Traders позволяли инвестировать в частные компании США, но ЦБ РФ внес их в черный список из-за наличия признаков, говорящих о нелегальной деятельности. Сайт брокера был заблокирован, и 25 августа они заявили о приостановлении привлечения клиентов из России.
Разбираемся в частном инвестировании
Частный капитал (private equity, PE) — это спасение для испытывающих трудности или растущих компаний, которые не могут получить банковские ссуды или публично торговать акциями. В результате они прибегают к помощи частных акционерных компаний и фондов, которые инвестируют в бизнес напрямую, без необходимости публичного листинга.
В частном капитале существует два основных понятия: РЕ-фирма и РЕ-фонд. Первая — это управляющая компания, которая собирает средства для фонда, выбирая целевую компанию, то есть получающую инвестиции, и вкладывая в нее средства. А РЕ-фонд (или фонд прямых инвестиций) — это своеобразное хранилище, в которое инвесторы переводят деньги для инвестирования.
PE-фонд получает финансирование от богатых инвесторов, пенсионных фондов, профсоюзов, страховых компании и т. д. В фонде действует ограниченное партнерство между генеральными и ограниченными партнерами. Генеральный партнер вносит 1—3% от общей суммы инвестиций, принимает решения по управлению фондом.
Остальное финансирование поступает от партнеров с ограниченной ответственностью, которых еще называют «молчаливыми», чьи обязательства и доходы пропорциональны их вкладу в капитал. Они вкладывают средства, но не имеют возможности влиять на управление компанией. Их доходы — это проценты от прибыли в зависимости от доли вклада. Средства ограниченных партнеров блокируются на 3—5 лет.
Ограниченное партнерство (коммандитное товарищество) подразумевает, что в нем минимум один партнер генеральный и несет неограниченную ответственность за управление фондом, а остальные выступают в качестве «молчаливых» акционеров.
Есть два пути коннектинга с частным капиталом: РЕ-фирма сама находит компанию и приобретает контрольный пакет ее акций, привлекая заемные средства, или выкупает публичные компании. Второй путь: компания сама обращается к PE для обновления своего бизнеса или дальнейшего развития. Конечные цели обычно связаны с выходом на биржу, слияниями или приобретением успешной фирмой РЕ, которая помогает в достижении этих целей в обмен на вознаграждение за управление и производительность. Комиссия за управление обычно составляет 2% от актива под управлением (AUM) — вложенных средств, которыми лицо управляет от имени инвестора.
Привлечение капитала средств PE от инвесторов возможно в том случае, если компания соответствует стратегии РЕ-фонда, изложенной в инвест-меморандуме. Этот документ описывает критерии, которым должен отвечать объект инвестиций. Процесс инвестирования включает три важных этапа: предварительное предложение, предложение и закрытие. Убедившись в том, что бизнес имеет потенциал, PE инвестирует в него несколькими способами. Выделяют несколько видов актива, в которые можно вложить средства.
Выкуп или выкуп с использованием заемных средств. В этом случае компания в сложном финансовом положении передает свои активы РЕ-фирме в обмен на заемный капитал (как обеспеченный, так и необеспеченный). Компания-объект должна обладать низким кредитным риском, чтобы привлечь внимание частного капитала. После такого выкупа объект за несколько лет гасит заемные средства и наращивает собственный капитал, после чего продается.
Венчурный капитал. На этапе стартапа компании может оказать помощь венчурный фонд. Эта организация вкладывает деньги в различные идеи с убедительным бизнес-планом, имеющие потенциал, по мнению его основателей, с надеждой вырастить «единорога» (фирму с прибылью более 1 млрд долларов) и перекрыть за счет дохода от него остальные неудачные вложения. Конечно, должна быть и дополнительная прибыль, а не только для покрытия расходов.
Финансирование проблемных ситуаций. Хедж-фонды, инвестиционные фирмы и компании по развитию бизнеса обычно покупают активы проблемной компании по стоимости ниже номинальной. Владея сложными инструментами управления рисками, они могут в итоге получить прибыль от таких вложений. Если такие активы покупают частные инвесторы, они принимают активное участие в реструктуризации целевой компании. Еще один вариант — вложение средств в виде акционерного капитала или займа.
Частный капитал в недвижимости. Это инвестиции в строящийся или завершенный объект недвижимости, которые считаются альтернативой депозита. Доход от них может быть пассивным и активным. В первом случае недвижимость сдается в аренду (капитальные инвестиции), а во втором — перепродается по более высокой цене (спекулятивные инвестиции).
Россия — дыра для инвестора? Что происходит в нашей стране с рынком PE
На конец 2019 года в России было всего 242 фонда прямых инвестиций, причем число сделок составило 124, а их объем — 1,3 млрд долларов. Может показаться, что это большое количество фондов, только вот в США некоторые компании владеют подобным количеством фондов самостоятельно. При этом количество новых фондов в России уменьшается: в 2013 году было создано 64 фонда, а в 2019-м — 13.
Подобная статистика связана с проблемами на российском рынке прямых инвестиций — денежных вложений с целью участия в управлении компанией, владении контрольным пакетом акций. Во-первых, возможные инвесторы считают, что риски слишком высоки, так как возможно нецелевое расходование средств лицом, привлекающим инвестиции. Во-вторых, высокие риски правоприменения и трудностей защиты права собственности и интеллектуальных прав. Последнее — низкий уровень доверия.
Согласно отчету Национального рейтингового агентства, портфель кредитов МСБ превысил 5,9 трлн рублей. Но вот в секторе роста и риска на Московской бирже бондов (корпоративных облигаций) в обращении всего на 30 млрд рублей — это в 200 раз меньше, чем кредитов, полученных в банках. Иначе говоря, можно сделать вывод, что объем выпуска облигаций МСБ не дотягивает даже до 1%.
Таким образом, инвесторы продолжают оценивать риски МСБ как очень высокие: доходность облигаций МСБ в среднем в 1,5—2 раза выше, чем в корпоративном сегменте. бумаг в среднем в 1,5—2 раза выше, чем ставки по бондам корпоративного сегмента.
Если мы берем американский рынок PE, то он находится в стадии зрелости. Многие частные компании США на старте предлагают своим сотрудникам доли в проекте вместо привычной нам зарплаты, и любой сотрудник компании может через специализированные площадки продать свою долю в компании. Квалифицированные инвесторы из США, в свою очередь, получают удобный сервис по покупке долей частных компаний, минуя юридические издержки, которые достаточно недешевы в США. Например, на площадке ourcrowd.com или equityzen.com.
В России же рынок прямых инвестиций не развит, основные игроки на нем — институциональные инвесторы (банки, фонды, инвесткомпании, бизнес-ангелы). Жители нашей страны достаточно неохотно покупают доли в российских частных компаниях. Россияне достаточно неохотно покупают доли в частных компаниях, так как культура инвестиций в частные компании не развита. Многие в РФ думают, что если компания продается, значит, у нее проблемы.
Институциональные игроки (не все) часто плохо продумывают действия на данном рынке. Они выкупают 51% компании у основателя, а потом удивляются: почему проект не развивается прежними темпами? При этом инвестор не задумывался о том, что владение контрольным пакетом акций (более 50%) подразумевает принятие решений о стратегическом развитии предприятия. Однако сложно решать судьбу проекта, если ты в нем не разбираешься досконально.
Это мешает развитию рынка PE в России.
Как заработать на инвестициях в МСБ
Краудинвестинг и краудлендинг в МСБ привлекательны для частных инвесторов потенциально высокой доходностью. В свою очередь, краудфандинговые платформы стараются провести тщательную экспертизу проекта, собирающего средства на развитие, чтобы сделать стартап максимально прозрачным. Но впечатляющая прибыль — неизменный спутник высокого риска остаться без вложенных денег, поэтому предлагаем чек-лист от экспертов краудфандинга, который позволит уменьшить вероятность финансовых потерь и заработать на инвестициях:
— перед вложением в проект инвестор должен тщательно изучить условия финансирования в договоре на краудфандинговой платформе и согласиться с рисками;
— желательно диверсифицировать портфель вложений, то есть распределять инвестиции между разными проектами. Такой смешанный портфель дает возможность не потерять все деньги при банкротстве одной из инвестируемых компаний и получить доход от успешных проектов;
— все эксперты сходятся во мнении, что вкладывать средства лучше в проект, сфера которого знакома инвестору. Кстати, некоторые советуют использовать опыт вложений как тренировку перед открытием собственного бизнеса. Наблюдение за развитием активно развивающихся проектов позволит выработать собственную стратегию успеха в бизнесе и применить ее на практике.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
Private equity: просто о сложном
Все мы не раз слышали это словосочетание — private equity. Доступный рассказ о том, что это такое, как туда попасть и какие преимущества построения карьеры в фондах
Что такое private equity
Private equity фонды — средство для вложений в различные типы акций компаний, которые не являются публично торгуемыми.
В работе можно выделить три основные части.
В основном, это довольно классическая финансовая индустрия, в которой ты применяешь навыки банкира с одной стороны, а с другой — навыки консультанта.
Private Equity vs Venture Capital
Private Equity предполагает более структурированный подход, data-driven, менее хаотичный. Это работа с более крупным и структурированным бизнесом, с компаниями, у которых есть финансовая отчетность и можно посчитать каким-то образом с определенной достоверностью financial performance в течение 3-5 лет.
В то время как в Венчуре, тебе предлагают какую-то сумасшедшую идею, и ты не знаешь будет ли она успешна, тебе нужен нюх.
Эта сфера привлекает людей более открытых, более динамичных, но принимающих хаос как некоторую стандартную форму. Очень много неясного, и тебе нужно буквально «унюхать» какой-то классный проект, идею.
Не так важно знать финансовое моделирование, анализ и оценку, больше важна смекалка, предпринимательское чутье, и соответственно, из этого возникает несколько более неформальная и открытая культура, более динамичная, но менее предсказуемая.
Работа в private equity
Всех людей, работающих в private equity, можно разделить на кластеры.
Front office: производительные единицы, те, кто приносит потенциальную прибыль или генерирует убыток. Front-люди занимаются несколькими вещами: анализом рынков и компаний, участвуют в процессе переговоров, в заключении сделки. Дальше с этими компаниями работает, в основном, совет директоров. Последняя часть работы — это обратный процесс, все то же самое: поиск того, кому можно продать компанию, проведение сделки, выход из проекта.
Middle функция: middle — это функции, которые напрямую не влияют на финансовый результат от инвестиции, но без которых нельзя заключить сделку. Во-первых, это юристы. Все договора, которые мы подписываем, — это сложные юридические конструкции, иногда этих договоров несколько, иногда их десятки. Иногда для того, чтобы просто подписать сделку, нужно на огромном столе выложить стопками эти документы. Юристы очень важны на сделках, и часто юристы есть внутри компании — они называются in-house.
Вторая очень важная часть middle office — это люди, которые занимаются структурированием и налогами, они определяют наиболее эффективную структуру владения портфельными компаниями. Можно еще отнести к middle office Investor relations, которые привлекают деньги непосредственно в фонд.
Классический back-office: бухгалтерия, внутренний репортинг, административные люди, секретариат. То, без чего никакая компания не может существовать.
Поздравляем, вы приняты
На первом этапе, когда сделка совершается, и на последнем, когда сделка закрывается, то есть, актив покупается и продается, — работа в фонде очень похожа на инвестиционный банк, на корпоративные финансы. Работа по управлению компанией очень похожа на работу консультанта: стратегия, куда мы движемся, можем ли мы сократить какие-то затраты, как достичь операционных улучшений и т.д. И эти два блока вопросов очень интересны и очень нужны всегда.
Обычно приток в фондах состоит из людей из таких сфер. Или, опять же, из «четверки», из корпоративных финансов.
Встает закономерный вопрос: как туда попасть? Нужно ориентироваться на программы стажировок и следить за набором на начальные позиции.
Что касается Private Equity, это не индустрия, в которую входят люди сразу после университета, потому что все-таки работа предполагает какой-то уровень автономии и определенных знаний.
Если молодого специалиста берут в какую-то команду, предполагается, что ему не нужно будет объяснять все с нуля, микроменеджить задачи. Соответственно, год или два хорошо бы где-то поработать, получить опыт.
Для юристов отлично подходят юридические компании, российские или международные, в зависимости от того, какие сделки совершаются. Налоговики часто сидят в «большой четверке», там есть отдельные подразделения, иногда это Tax&Legal, иногда это просто Tax. Очень сильные ребята выходят оттуда.
Начало карьеры
Когда я начинал карьеру, у меня не было выбора. Я в основном получал отказы: и когда в зарубежный университет подавал заявление, и при поиске работы. Меня особенно никуда не брали. Поэтому я шел, куда меня брали. Возможность сделать осознанный выбор появится только позднее.
Роскошь выбирать из многих опций редко представляется, но в этом нет ничего страшного. Мне мой друг говорил: «Если у тебя будет 2-3-4 оффера, тогда запрешься в комнате с коньяком и сигарой и будешь размышлять на эту тему, что лучше. А пока бери то, что есть».
Самые хорошие темы — это темы, в которых, в первую очередь, тебя учат. Очень важно найти какое-то место, в котором тебя не просто посадят какую-то функцию исполнять, а где тебя будут учить.
Вторая очень важная тема, чтобы у тебя были peers — люди твоего уровня, референтная группа, чтобы вы могли «сверять часы»: лучше ты, хуже, по каким критериям.
И третье, что важно — это понятная и прозрачная система повышения.
Чтобы не происходило так, что пока твой начальник не уйдет на пенсию, ты никуда не двигаешься.
Вместо этого должна действовать система up-or-out, т.е. если ты не прогрессируешь, тебе нужно уходить, но если ты нормальный, ты прогрессируешь. Это обычно есть в зарубежных компаниях, но в очень многих российских появляется тоже. Это может быть финансовая сфера, банки, как мы уже говорили, «четверка» — мне очень нравится в этом смысле консалтинг, может быть, и какие-то производственные компании. Программа может быть такая, в которой ты будешь ротироваться: например, 3 месяца работаешь в sales, 3 месяца в производстве и т.д., и тоже получаешь как консультант очень большой и интересный опыт. Это, я думаю, хороший старт.
О том, чем стоит заниматься студенту
Давайте представим, что мы пришли на интервью в банк или в консалтинговую компанию. Что нас будут спрашивать: кейс про то, куда плывет лодочка — вправо/влево, с какой скоростью, дальше оценки в институте, и третье — extracurricular т.е., что ты делаешь ещё.
Ты играешь в какой-нибудь баскетбольной команде и забиваешь больше голов, чем остальные. Ты работаешь в студенческом сообществе и организовываешь лекции или интервью. Ты ездишь на конференции, выступаешь на семинарах.
Ты делаешь больше, чем кто-то другой. Все, что показывает в тебе achiever — человека, который может двигаться вперед, а не лежать просто, создает тебе плюс.
Карьера в финансах: быстрый рост
В России на протяжении последних 20 лет было важно то, в какой стадии цикла ты находился. Ребята, которые в 90-е годы попали в какую-нибудь зарубежную бизнес-школу, были на этом рынке звездами и очень быстро делали карьеру.
Во второй волне после кризиса 1998 года и до 2007 года рынок был очень горячий. Когда мы из консалтинга уходили, всех брали нарасхват, и компенсация, которую мы получали, просто уходя в какую-то индустрию бывала значительно больше, чем то, что мы получали — а мы получали более-менее стандартную компенсацию для Восточной Европы, скажем так.
Как только у нас грянул кризис 2008 года, эта тема оборвалась. Сейчас у нас еще один кризис. Я бы сказал, что это четвертая волна, и вы уже находитесь в ситуации, когда во-первых, произошло значительное насыщение рынка, а значит быстрые карьеры будут единичными.
Скорее, в основном люди будут идти по стандартному пути, как в Лондоне или в Нью-Йорке. 2-3 года — аналитик, 2-3 года — associate, 2-3 года — вице-президент, а если дожил до этого момента, то можешь уже какое-то качество жизни себе обеспечивать. Возникает вопрос, где из стандартных путей более быстрый рост.
Стандартно всегда считалось, что если ты вкладываешь больше энергии в работу, например, в консалтинге или в IB, ты больше работаешь физически: не 50-60 часов, как в «Большой четверке» или в индустрии на корпоративной программе, а 70-80 или даже 90 часов в неделю, — ты получаешь более быстрый рост, и компенсация у тебя становится больше не за счет фиксированной части, а за счет бонусов.
«Большая четверка» и IB: преимущества карьеры в «четверке»
Когда один мой друг пошел в «четверку», он мне с некоторой грустью говорил об этом, на что я отвечал ему следующее:
«Я сел на roller coaster, а ты сел на трамвай. Ты едешь медленнее, но я уверен: будут кризисы, будут взлеты, но до конечной станции ты доедешь и не расшибешься. Ты будешь там, и с большой вероятностью у тебя будет очень комфортное качество жизни через 10 лет после того, как ты отработаешь в этой структуре. У меня, может быть, качество в моменте будет более высокое. Но могут быть очень большие падения, и можно оказаться у разбитого корыта».
Карьера: финансы и консалтинг
Самое большое различие я бы сказал — depth and breadth. Глубина и широта опыта.
В консалтинге у меня был проект для крупного производителя питания — я делал sales&distribution, был проект для оператора сотовой связи по операционному улучшению бизнеса, фармацевтическая компания — вывод на российский рынок тяжелых препаратов, например, при онкологии, — то есть, никак не связанные вещи. Ты получаешь представление об очень разных сферах и довольно неплохо начинаешь разбираться в разных аспектах бизнеса, Но не глубоко. А если ты, например, работаешь в банке, то ты точно знаешь одну сферу, но очень детально и профессионально.
Карьера в будущем
Если говорить про это, мне кажется, что отрасль инвестиционных банков находится в структурном кризисе. По всему миру идут очень большие сокращения, и после 2008 года IB больше не является индустрией, в которой люди зарабатывают очень много денег, потому что произошла нормализация бонусов, и компании перестали платить очень большие комиссии.
Сейчас могут быть проекты, когда банкиры работают без комиссии вообще, только на ожидании того, что клиент даст новый бизнес, новые контракты в будущем.
Индустрия очень быстро меняется и, в принципе, через 10-20 лет больше не нужны будут услуги банков для размещения на бирже — каждая компания сможет оформить заявку онлайн и точно также онлайн разместиться, и ты онлайн сможешь купить эти акции, если захочешь. Эта индустрия вызывает у меня некоторые опасения, сохранится она в том объеме, который есть, или нет.
А индустрией будущего, наверное, я бы назвал ту, которая связана с технологиями. Также, конечно, важны будут вечные ценности — доступ к контактам и к деньгам. Контакты в нашем мире останутся важны.
Скажем, если я знаю тебя, ты знаешь меня, ты знаешь еще 100 человек, то я приходя к тебе, получаю доступ к твоей базе контактов и могу найти потенциальных инвесторов без особого шума для рынка.
Доступ к капиталу будет не менее важен. Я думаю, индустрия инвестиций, индустрия фондов будет оставаться крупной и важной, потому что там доступ к деньгам.
Те, кто владеет деньгами, владеют у нас большими преимуществами, владеют миром. И если эта сфера будет как-то видоизменяться и страдать, то медленнее, чем остальные.
Может быть, будет как-то сильно изменяться аудиторская и надзорная функция, потому что в том виде, в котором она сейчас существует, она не в полной мере соответствует требованиям современной экономики.
Exit options
У всех будет exit на пенсию. А если говорить о том, какая может быть следующая ступень в другой индустрии, это вопрос нехарактерный. Потому что, если ты спросишь какого-нибудь банкира в Лондоне или в Нью-Йорке, он будет мечтать перейти в фонд.
Если человек уже в фонде, он скажет, что он хочет либо работать в этой компании до конца жизни, либо перейти в какую-то более успешную компанию, либо создать свою.
Из этой индустрии люди стандартно не уходят.
Статью подготовил Максим Шеметов, представитель сферы Private Equity
Что такое Private Equity и Venture Capital?
В этой статье я расскажу о двух способах финансирования частных компаний через получение инвестиций. Первый способ подходит для зрелых компаний, тогда как второй создан специально под стартапы.
Давайте разберем это определение Private equity (PE) по порядку:
Под определенным профилем чаще всего понимается рыночная вертикаль, в которой работают компании-получатели инвестиций. Например, если PE-фонд ориентирован на нефтегазовый сектор, то инвестиции пойдут в компании, занимающиеся геологоразведкой, оборудованием для бурения, новыми технологиями добычи и т.д.
PE-фирмы инвестируют в частные компании, приобретая контрольный пакет акций через выкуп с привлечением заемных средств (LBO), или участвуют в выкупе публичных компаний, что приводит к делистингу акций этих компаний с биржи.
Частные компании обращаются за инвестициями в PE-фонды, когда хотят увеличить оборотный капитал, профинансировать разработку нового продукта или технологии. Бывает что основатель компании хочет выйти из бизнеса через продажу своей компании.
Для сбора средств в фонд PE-фирма выпускает инвест меморандум. В мемо управляющий рассказывает о стратегии фонда. Стратегия определяет цели для инвестиций, т.е. критерии отбора будущих портфельных компаний.
Средний срок жизни фонда 10-15 лет. Этот жизненный цикл начинается с момента запуска фонда и заканчивается ликвидацией последней портфельной компании. PE-фонды, как правило, стремятся вывести портфельные компании на биржу либо продать другим частным инвестиционным группам.
Подытоживая написанное с точки зрения стартапа:
На раннем этапе компания привлекает деньги на обеспечение роста через VC, а PE будет актуален на этапе когда стартап уже вырос, и основатель вместе с венчурными инвесторами на борту хотят продать компанию и зафиксировать прибыль.